近日(rì)，国内上市(shì)交易的4只公募(mù)商品(pǐn)期货(huò)基金陆续公布了一(yī)季报(bào)。在一季度商品市场整体下跌(diē)的背景下，4只公募商品期货基金也表(biǎo)现不佳，仅建信能源化工期货ETF利润为(wèi)正。值(zhí)得注意的是，国(guó)投瑞(ruì)银白银期货LOF份额在报告期内(nèi)增加4.30亿份，增(zēng)幅近三(sān)成，备受投(tóu)资者青睐(lài)。

　　具体来看，已实现收益和利(lì)润(rùn)方(fāng)面，一季度，建信能源(yuán)化工期货ETF已实现收益1637.71万元(yuán)，利润2491.41万元；国(guó)投瑞银(yín)白银期货(huò)LOF已实现收益940.20万元(yuán)，利润-796.75万元；大成(chéng)有色金属期(qī)货ETF已实现收(shōu)益(yì)-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万元(yuán)。

　　已实现收益和利润有何区(qū)别？4只公募商品期(qī)货基金在一(yī)季报中均(jūn)提(tí)及(jí)，本期(qī)已实现收益指基金本期(qī)利(lì)息收入(rù)、投(tóu)资收益、其他收入（不含公允价值变(biàn)动收益）扣除相(xiāng)关费用(yòng)和(hé)信用(yòng)减值损失(shī)后的(de)余额，本期(qī)利润为本(běn)期已(yǐ)实现收益(yì)加(jiā)上本期公(gōng)允价值变动收益。

　　期(qī)末(mò)基金资产净值方面，截至3月(yuè)底，国投瑞银(yín)白银期货LOF资(zī)产净值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货(huò)ETF、建信能(néng)源化工期货(huò)ETF、大成有色金属期货ETF资产净值(zhí)分别为5.53亿元、4.66亿(yì)元(yuán)、3.03亿元。

　　期末基金(jīn)份额净值方面，华夏(xià)饲(sì)料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源化工期(qī)货ETF、大成有(yǒu)色(sè)金属期货ETF也超过(guò)1.5元，分别(bié)为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银(yín)期货(huò)LOF低于1元，仅(jǐn)为0.710元。

　　净值增长率(lǜ)方面，报告期(qī)内，仅建(jiàn)信能(néng)源化工(gōng)期货ETF实(shí)现正增长，净(jìng)值增长(zhǎng)率为(wèi)5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏(xià)饲料(liào)豆粕期(qī)货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减(jiǎn)变(bi越妇言文言文阅读翻译，《越妇言》àn)化，可以反映出投资者(zhě)的偏好。从份额变动来(lái)看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回外，其他3只商品期货基金均受(shòu)到净(jìng)申(shēn)购。截至3月底，国(guó)投(tóu)瑞银白银期货LOF份额较期(qī)初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建信(xìn)能源(yuán)化工(gōng)期货ETF份额(é)较期(qī)初增加2300万份至(zhì)2.94亿份，增幅8.50％；大成(chéng)有色金属(shǔ)期货ETF份(fèn)额较期初越妇言文言文阅读翻译，《越妇言》增(zēng)加(jiā)700万份至1.95亿(yì)份，增幅3.73％；华夏(xià)饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿(yì)份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季(jì)度，豆(dòu)粕市场整体走出下跌行情，华夏基金认为(wèi)，主要原因有以下几点：首先，美(měi)国(guó)硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭消息在资本市场持(chí)续(xù)发酵，导致了原油以及美豆(dòu)等大(dà)宗商品(pǐn)价格下跌，引领(lǐng)国内豆粕价格下挫；其次(cì)，国内现货供应相(xiāng)对充裕，由于(yú)加工利润尚可(kě)，加之(zhī)巴西大豆丰产上(shàng)市，近几(jǐ)个月(yuè)国内(nèi)大豆到港量(liàng)趋于增加，同时(shí)由(yóu)于(yú)下游提(tí)货消极，油厂豆粕不断累库，部分油厂(chǎng)甚至出(chū)现(xiàn)胀库现象，导致豆粕现货跌幅(fú)过大(dà)；最后，需求(qiú)端(duān)低迷不振，由于春节前(qián)养(yǎng)殖产品(pǐn)集中(zhōng)出(chū)栏，春节后一段(duàn)时间一般(bān)是豆粕需求淡季，而(ér)今(jīn)年由于生猪价格持续下(xià)行，养殖业(yè)复产积极性不高(gāo)，加(jiā)之非洲猪瘟(wēn)疫情偶(ǒu)发，使(shǐ)得(dé)豆粕需求更是雪(xuě)上加霜，油(yóu)厂(chǎng)豆(dòu)粕成交和提货量(liàng)处于偏(piān)低水平。

　　关于报告期(qī)内基金投(tóu)资策略和运作分析，国投瑞银基(jī)金表(biǎo)示，一季度白银在初期两个月(yuè)处于振荡调整，在三(sān)月份又(yòu)很快(kuài)反弹(dàn)至年初位置。黄金较(jiào)白银表现更为(wèi)强势，金(jīn)银比(bǐ)价有所抬升(shēng)。前期走势主要受制于白银(yín)工业(yè)属性及美(měi)联(lián)储加息预期升温(wēn)影(yǐng)响，白银表现出更高的(de)波动(dòng)性。后期则主要是(shì)欧美银行业出现流动性危机(jī)，导(dǎo)致避险情绪高涨，也大(dà)幅降低了市场(chǎng)对于美联(lián)储的(de)加息(xī)预期。

　　国投(tóu)瑞银基金认为，美联(lián)储货币(bì)政策调整(zhěng)节奏与经济衰退担忧继续主(zhǔ)导贵(guì)金属行情，同时也需关注(zhù)突发地缘(yuán)政(zhèng)治、金融体(tǐ)系的(de)流动性风险、新(xīn)兴经济体债务风(fēng)险等黑天鹅事件的影响(xiǎng)。今年以(yǐ)来，美(měi)联储已连(lián)续加息两次各25BP，加息步伐明显放(fàng)缓，点阵图显示美联储今年或(huò)还有一次加息。随着(zhe)美(měi)国加(jiā)息渐入尾(wěi)声(shēng)，而(ér)通胀仍处于高位，宏观(guān)环(huán)境对(duì)贵(guì)金属相对有利，贵金(jīn)属配置(zhì)价值进(jìn)一(yī)步提升。考虑(lǜ)到白(bái)银的高(gāo)弹性及金银(yín)比价(jià)的相(xiāng)对高(gāo)位(wèi)，建(jiàn)议(yì)择机积(jī)极配(pèi)置。

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